天能動力是中國最大的電動車動力電池供應商，主要生產(chǎn)及銷售電動自行車動力電池、電動汽車動力電池以及新能源儲能電池。公司下游客戶主要是各電動自行車及電動轎車整車生產(chǎn)廠，議價能力較強。去年行業(yè)環(huán)保整頓力度加強，停產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多推高電池價格；而受歐債危機影響，鉛價去年下半年跌幅較大，降低公司成本；我們預計公司去年業(yè)績靚麗。由于公司營銷渠道較寬，在行業(yè)整頓中有望加速提升市場份額，鞏固行業(yè)龍頭地位。公司訪問摘要中國最大的電動車動力電池供應商。天能動力是中國最大的電動車動力電池供應商，2010 年市場份額占23%，位居行業(yè)第一。
公司主業(yè)分為四類：電動自行車動力電池，新能源汽車動力電池，儲能電池以及再生鉛循環(huán)經(jīng)濟圈項目。其中電動自行車動力電池是公司主要收入來源，主營業(yè)務收入占比超90%。電動車市場發(fā)展空間廣闊，二級市場業(yè)務是未來重點發(fā)展方向。中國目前電動車保有量約1 億輛，未來發(fā)展方向以二級以下城市和農(nóng)村市場為主。二級市場與電動自行車保有量及電池更換周期有關，通常電池壽命1.5 年。目前電動自行車電池更換已成為需求主力，預計未來幾年更換需求增速將超越一級市場。公司二級市場業(yè)務占比約60%。2011 上半年二級市場銷量為1120 萬只，同比增長7%；銷售收入達12.92 億元，同比增長36%。
截止2011 年6 月30 日，二級市場獨家分銷商達到890 個，較2010 年新增57 個。由于二級市場發(fā)展空間較大，且公司二級市場平均售價比一級市場高(約3-4%)，因此二級市場是公司重點發(fā)展方向，我們預計二級市場業(yè)務未來占比將繼續(xù)提升。
行業(yè)整合利好龍頭企業(yè)。政府極為重視環(huán)保整頓工作，2011 年多項鉛酸行業(yè)環(huán)保整治政策陸續(xù)出臺，各省市環(huán)保廳也在2011 年7 月31 日陸續(xù)公布了鉛酸電池生產(chǎn)、組裝及回收加工再利用企業(yè)名單信息。從已經(jīng)公布的信息來看，政策的力度超過此前預期。被批準正常生產(chǎn)的企業(yè)不超過300 家，不到企業(yè)總數(shù)的兩成。隨著眾多中小生產(chǎn)廠商的停產(chǎn)及倒閉，天能動力等具有行業(yè)地位和品牌技術優(yōu)勢的企業(yè)有望進一步加大發(fā)揮質量和產(chǎn)能優(yōu)勢。
再生鉛項目惹憧憬。公司的年產(chǎn)10 萬噸再生鉛項目預計2011 年12 月開始試生產(chǎn)，預計2012 開始盈利。鉛酸蓄電池具有回收成本低、再生循環(huán)利用率高(其鉛的回收率可高達98%)的獨特優(yōu)勢，我國卻只處于起步階段，未來的發(fā)展空間很大。
2011 年上半年經(jīng)營業(yè)績快速增長，當前估值較低。2011 年上半年，公司業(yè)績取得快速增長。銷售收入達到24.38 億，同比增長47%，凈利潤達2.01 億，同比增長95%，大幅高于行業(yè)平均水平。
隨著2011 年下半年行業(yè)環(huán)保整頓加大力度，停產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多從而推高了電池價格，公司去年下半年電池產(chǎn)品提價兩次，漲幅約20%。而受歐債危機影響，鉛價在去年下半年跌幅較大，降低公司成本；我們預計公司去年下半年經(jīng)營情況良好，全年業(yè)績靚麗。
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